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跨境电商需求降温,乐歌股份为何加码海外仓?

2023-06-23 20:03:47    来源:蓝鲸财经

文|投资者网 谢莹洁

近年来,全球消费者加速向线上迁移,中国跨境电商进出口额大幅增长,为中国品牌“出海”带来窗口期,超高利润吸引一大批企业入场。


【资料图】

伴随着电商的扩张,配套产业也快速拓展海外。6月16日,乐歌人体工学科技股份有限公司(以下简称“乐歌股份”,300729.SZ)发布公告称,拟以不超3450万美元在美国购买土地建造海外仓。

不过,随着今年海外需求回落、海运恢复常态,海外仓进入新一轮出清和整合,公司毛利率持续承压,有投资者对乐歌股份未来前景提出担忧。

加码海外仓

今年以来,一度在资本市场上默默无闻的乐歌股份起飞了,6月20日该股盘中涨幅达14%,公司多次召开网络会议,与投资者积极互动。

“公司已在前期的‘小仓并大仓’战略的实施中,逐步出售了几个海外仓,上述出售资产所得款项已存入托管帐户,上述资金部分将投入设计中的百万尺级大型公共海外仓的建设中。”

股价大涨背后是海外仓需求暴增。海外仓模式下,卖家根据过往销售经验和未来销量预期,提前将商品运至目的国仓库,用户下单后直接由海外仓发货,在许多国家市场能实现“次日达”甚至“当日达”的效果。

以乐歌股份为代表的品牌卖家自建海外仓,服务自家产品,闲置仓库对外租赁。

公开资料显示,乐歌股份成立于2002年,2017年登录A股,主营产品为智能家居及健康办公产品,其中通过独立站、亚马逊和乐天平台的跨境电商收入占主营业务收入比例近半。公司在全球共建15仓,四分之三用于服务400多家中国外贸企业。

从投资者调研记录来看,乐歌股份已将业务重心逐渐向海外仓倾斜,“乐歌股份已经购买800多英亩工业土地,整体建造后成本在100美金一平尺左右。乐歌股份还拥有自己的船只,未来35年锁定海运成本。同时,乐歌股份正在大力推进海外仓的自动化、智能化,降低运营成本。”

2022年报显示,乐歌的家具产品营收占比84.72%,相比2021年同期占比(94.04%)有所降低;公共海外仓的仓储物流业务营收4.9亿元,同比上涨186.35%,占比15.28%,2021年同期该业务占比为6%。

“相较于依赖资本助推的平台型电商,布局海外仓储投入成本不会太高,拥有更高的财务确定性。”一名熟悉家居行业的证券分析师分析称。

增收不增利

与高涨的海外仓业务形成鲜明对比,乐歌股份家居主业正面临增长瓶颈。

乐歌股份的海外业务在营收中占比90%左右。而一年多来,跨境电商业务遭遇了前所未有的外部环境压力,海外市场受到极大影响,订单量同比减少等。

公司还面临着行业竞争加剧的风险。财报提示风险称,人体工学健康办公、科技办公开始进入快速发展阶段,广阔的市场前景吸引越来越多的企业开始涉足该赛道,公司因此可能面临更加激烈的竞争环境。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑,从而对经营业绩带来不利影响。

2019年至2021年,乐歌股份营业收入分别为9.78亿元、19.41亿元、28.71亿元,营收持续增长;归母净利润存在一定波动,分别为6298.05万元、2.17亿元、1.85亿元。

2022年,公司营收32.08亿元,同比增长11.74%;归母净利润2.19亿元,同比增长18.44%;扣非归母净利润1.04亿元,同比下滑4.95%。

乐歌股份表示,增收不增利原因包括原材料价格上涨、海运费的暴涨、人民币汇率的波动,2022年初乐歌股份曾公告拟投资3260万美元建造集装箱船的消息,原因即为运输成本过高。

业绩波动与毛利率的下滑高度相关。2020年至2022年,其毛利率分别为46.74%、39.72%、34.41%,净利率分别为11.16、6.42%、6.82%。

随着宏观外部环境转弱、消费需求下滑,海外仓各项经营成本上升,内外挤压使得行业加速出清。目前,绝大多数提供海外仓服务的中国企业仅是租用,因此普遍面临租金上涨等成本压力,对毛利率造成冲击。

行业需求减弱

从2022年下半年开始,海外需求回落、海运恢复常态,海外仓也随之进入新一轮出清和整合,但乐歌股份业绩却大幅上升。

2023年一季度,公司营收7.96亿元,同比增长4.29%;净利润3.91亿元,同比增2047.08%。报告期内,受远期锁汇影响,公允价值变动收益1367.59万元,同比上涨1139.52%。

此外,公司在1月出售了位于加利福尼亚州6075 Lance Dr, Riverside, CA 92507的加利福尼亚海外仓”,增加了当期收益3.55亿元。

尽管业绩上涨,部分研究机构对公司未来预测并不乐观。Wind数据显示,今年一季度,公司前十大流通股东不约而同减持。

海通证券在最新研报中指出,考虑到原材料价格波动和行业竞争加剧,将公司2023年至2024年净利润由3.5/4.4亿元下调至2.4/3亿元。

也有券商看好公司发展,广发证券认为,短期内看好原材料价格下行,行业需求回暖,公司盈利有望继续回升。长期内看好公司自主品牌发展前景,公共海外仓创新服务综合体持续赋能,公司业绩有望持续稳定增长,与小企拉开差距。

“目前,海外仓几大巨头都没有明显的增长。”前述业内人士称,由于欧洲能源价格飙升、美国通胀持续,消费者购买力减弱,汇率波动也影响了出口产品定价和竞争力,海外消费者对中国跨境电商商品需求减弱。

2022年,中国跨境电商出口1.55万亿元,增长11.7%,相较前两年同期30%左右的增速明显放缓,欧美海外仓的增长势头已经随着跨境电商的需求降温。

有投资者对乐歌股份未来前景提出担忧:“海外仓项目需要大量的资金,但是毛利率这么低,投入和产出不成比例。公司之所以之前会在海外仓吃到红利完全是因为土地的升值。美国一旦经济不景气了,土地贬值在所难免。”

“海外仓的利用率受季节波动影响较大,平均在70-80%,其中自营占比20%左右,2022年毛利率3.37%,随着规模效应和管理能力的提升,2023年毛利率将进一步增长。”公司表示。

值得注意的是,目前乐歌股份股价仍在高位徘徊,且面临股份解禁。

最新公告显示,乐歌股份约2338.64万股限售股份将于6月12日解禁并上市流通,占公司总股本比例约为7.51%。此次解禁股份来源于2022年定增,涉及7名股东。

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